[투자에서의 세금 관리 전략]
투자에서 수익을 내는 것만큼 중요한 것은 바로 그 수익을 지키는 일이다. 특히 어떻게 하면 세금을 효과적으로 관리할 수 있을지에 대한 고민은 필수적이다. 투자 포트폴리오에서 세금을 줄이는 다양한 전략과 원칙들을 살펴보고, 개인과 기업 투자자들이 세금을 최소화하기 위해 어떻게 접근해야 하는지를 살펴보고자 한다.
세금 관리 전략: 수동적 기법과 적극적 기법
포트폴리오 매니저가 활용할 수 있는 세금 관리 기법은 크게 수동적과 적극적으로 나뉜다. 수동적 기법은 현금 유출이 발생할 때 세금을 줄이는 데 초점을 맞추며, 적극적 기법은 현금 유출 여부와 관계없이 추가적인 세금 혜택을 창출하는 것을 목표로 한다.
| 구분 | 기법 | 설명 |
|---|---|---|
| 수동적 | 배당 관리 | 적절한 배당 수익률을 맞춰 포트폴리오 구성 |
| 세금 lot 관리 | 매도 시 어떤 세금 lot을 선택할지 결정 | |
| 적극적 | 자본 이득/손실 관리 | 현금 인출 시 매도할 주식 결정 |
| 손실 수확 | 현금 인출이 없어도 세금 절감을 위한 리밸런싱 |
배당과 자본 이득의 세금 구조
미국 세법에서는 투자 수익을 크게 배당금, 장기 자본 이득/손실, 단기 자본 이득/손실로 나누어 과세한다. 특히 배당금은 이중과세 문제가 있었으나, 2003년 이후 개인은 낮은 세율로 과세받게 되었다. 그러나 여전히 개인 투자자에게 배당은 불리한 편이고, 반대로 기업 투자자는 일부 공제 혜택을 받기 때문에 배당을 선호하는 경향이 있다.
또한 자본 이득은 보유 기간에 따라 세율이 달라집니다. 단기 자본 이득은 일반 개인 소득세율로 과세되고, 장기 자본 이득은 우대 세율이 적용되므로 장기 보유가 유리하다. 이는 투기적 투자를 억제하고 투자자들이 돈을 한 곳에 오래두도록 장려하기 위한 시도일 수 있다.
세금 관리의 4대 원칙
- 개인은 배당소득을 피해야 하고, 기업은 상대적으로 유리하다.
- 단기 이득보다는 장기 이득을 실현하는 것이 좋다.
- 이득보다 손실을 실현하는 것이 유리하다.
- 이득 실현은 미루고 손실 실현은 서두르는 것이 좋다.
실전 전략: 배당 관리와 최적화
개인 투자자는 불필요한 배당을 피하기 위해 배당이 없는 주식을 선택하거나, 최적화 모델에 배당금 없음 제약조건을 추가할 수 있다. 하지만 이는 최적의 포트폴리오 구성을 방해할 수 있기 때문에, 일정한 패널티를 부여하는 방식으로 접근하는 것이 더 효과적이다. 기업 투자자는 현금 인출 계획과 배당이 일치하도록 포트폴리오를 구성하는 것이 중요한데, 필요한 현금 인출률과 포트폴리오의 배당률이 일치하지 않을 경우, 차액을 메우기 위해 주식을 매도해야 하고 이때 발생하는 세금까지 고려해야 한다. 이를 반영해 최적화 모델에 목표 배당 제약조건을 적용하거나, 초과/부족 시 세금 영향을 패널티로 적용하는 방법이 있다.
배당금이 있을 때 제약조건을 추가하는 경우는, 위험이 조정된 기대수익률 식에 제약조건을 추가해 해당 식을 최대화하는 방향으로 가중치를 최적화하면 된다.
$$
\text{Effective risk-adjusted return} =
w^{\prime} \mu - A w^{\prime} \Sigma w - \tau_{a} w^{\prime} d \
=w^{\prime} (\mu - \tau_{d} \mathbf{d}) - A w^{\prime} \Sigma w
$$
투자에서 세금을 얼마나 잘 관리하느냐는 장기적인 수익률에 직접적인 영향을 미친다. 단순히 좋은 종목을 고르는 것에서 나아가, 수익을 계산할 때는 세금까지 고려한 전략적 접근이 중요하다는 것을 잊지 말아야 한다.